« Vissza: Polgári Szemle tartalomjegyzék 
Enyhe hitelpiacok: nincs recesszió
If Credit Markets Thaw, Recession Is Unlikely
By James C. Cooper
Business Week, September 10, 2007


Nehéz megállapítani merre tart az ember, ha inog a talaj a lába alatt. Valami hasonlót érezhetnek a közgazdászok napjainkban. A kilátások rosszak, azt azonban mindaddig nem lehet megmondani, hogy mennyire rosszak, amíg a pénzügyi piacok le nem nyugszanak. A Federal Reserve döntései némi csitulást hoztak, de a befektetők még mindig a sötétben tapogatóznak – főleg a jelzáloghitelhez kötődő kintlévőségekkel rendelkezők. Ahhoz, hogy felmérjük, hogy a válság milyen hatással lesz a gazdaságra, fontos két fő alkotóelemét megértenünk: a rövid távú likviditási válságot, és a hitelpiacok hosszú távú szigorodását, mely elsősorban a jelzálogpiacon lesz majd érzékelhető. A likviditási válság azért lépett fel, mert a hitelek hirtelen drágultak meg, mely folyamatot ráadásul a piacok augusztus közepi befagyásától való félelem kísért.

Jelenleg a rövid távú válság kezelése a Fed elsődleges feladata. Ha ugyanis a piacok nem nyugszanak meg, a recesszió könnyen reálgazdasági problémává léphet elő. Az eddigi jelek bizakodásra adnak okot. Ha a Fednek sikerül kezelnie a likviditási gondokat, és a piacok lenyugszanak – ami azért jelenleg még nem olyan kézenfekvő –, akkor a gazdasági kilátások a hitelpiac hosszú távú szűkülésének trendjeitől függnek. Ez pedig egyenlőtlen mértékben érzékelteti hatását az egyes részpiacokon. A befektetők kockázatérzékenységének megváltozása persze leginkább az ingatlanpiacokat érinti majd. A lakáseladások ütemének lanyhulása pedig nagyobb terhet fog jelenteni a gazdaság egészének növekedése számára, mint azzal augusztus előtt számolhattunk. Az elmúlt évben a lanyhább ingatlanpiac negyedévente átlagosan 0,9 százalékponttal csökkentette a GDP növekedésének ütemét, azonban folyamatosan csökkenő mértékben. Most viszont ismét számolhatunk azzal, hogy 2008 jelentős részében e teher ismét nyomja majd az amerikai gazdaságot. Az eladatlan lakások készleteinek növekedése pedig még lejjebb nyomja az ingatlanárakat.

Számolni kell azzal is, hogy a vállalatok és a fogyasztók hitelfelvételi lehetőségei szűkülnek, de legalábbis nehezebbé válnak. Ennek köszönhetően várhatóan mindkét szegmensben csökken a fogyasztás, viszont semmiképp sem drámai mértékben. Ami a vállalati szektort illeti, ott az elmúlt időszakban történelmi magabiztosság és bővülési kedv volt érzékelhető. A piacok forrongásával várhatóan egyes beszerzéseknél átütemezésekre kerül sor, és az expanziós tervek is kitolódnak. A tavalyi meglepően magas bevételekkel és egészséges mérlegszerkezettel a hátuk mögött a vállalatok bizakodva nézhetnek 2007 második féléve felé.

Az igazi aggályok inkább azzal kapcsolatosak, hogy a hitelpiac szűkülése miként hat a magánszektor fogyasztására. Mint ahogyan az várható volt, augusztus folyamán a háztartások visszafogták kiadásaikat, a fogyasztói kedv ingadozása még mindig nem hagyta el a Katrina hurrikán tombolása óta meglévő sávot. Eddig sem a lanyha ingatlanpiac, sem a megszaladó üzemanyagárak nem voltak komoly hatással a magánszektor fogyasztásaira, ami az erős munkaerőpiacnak tudható be, mely képes fenntartani az egészséges jövedelemszintet a lakosság körében. A hitelfelvétel megnehezülése újabb teszt lesz a fentiek sorában. A következmények ez esetben is sokban függnek majd a munkaerő-piaci trendektől. Itt pedig kedvező jelnek mutatkozik, hogy a magánjövedelmek 84 százaléka a szolgáltatói szektorból származik. Ennek hitelpiacoknak való kitettsége viszont a legkisebb. Továbbá az üzemanyagárak is 47 centtel estek május óta, ami szintén pótlólagos vásárlóerőt jelent a fogyasztók számára.

Így bár rendkívül szoros az összefonódás a hitelpiacok és az egyes gazdasági szektorok között, minden jel arra utal, hogy ha a Wall Streetnek sikerül megvetnie a lábát, a gazdaság egészséges fejlődését komoly veszély nem fenyegeti.





© 2005-2011, Polgári Szemle Alapítvány